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携程铁血运营:费用环比增幅创近年新低

罗海资 环球旅讯 2015-08-06 10:33

费用得到控制是携程本次财报的主要亮点,携程未来的费用率与利润率得到优化,其在资本市场的投资价值与OTA市场的竞争力也将大幅提升。

【环球旅讯】(特约评论员 罗海资)近期携程发布了2015年二季度财报。相较于华尔街分析师的预期均值,携程二季度总营业收入与分析师预期接近;但(根据美国通用准则)净利润达1.35亿则远较预期的亏损为优。分析财报可以发现,费用得到控制是携程本次财报的主要亮点,携程未来的费用率与利润率得到优化,其在资本市场的投资价值与OTA市场的竞争力也将大幅提升。

主要业务无放缓迹象

携程本季票务与住宿业务依旧维持高增长。总营业收入为26.65亿元,同比增长46%。自2015年起,携程已连续两季维持45%以上的同比增长(Q1为46%,Q2为46.5%),相较于2014年,四个季度同比增长分别为36.2%、37.8%、37.7%、32.2%。高增长主要动力来源为票务与住宿业务:二季度住宿预订收入为11.04亿,同比增长47%;间夜量同比增长55%,从2013年四季度到2015年二季度,间夜量已有7个季度呈现50%以上的高增长。票务收入为10.53亿,同比增长45%;票务(含火车票)预订量同比增长106%创下历史新高。

“营收高增长,费用低增长”型态初现

市场目前高度关注的艺龙私有化议题并不真影响携程未来(至少不在今年影响)。值得注意的是,携程在营收维持高增长的同时,近年快速增长的各项营业费用,首度得到控制。

从环比的角度来看,二季度产品研发费用下降1.5%,营销推广费用下降6.1%,管理费用上升0.1%,整体营业费用则环比降低3.0%,费用罕見的降低而非上升,表示費用控制力度堪称近年之最。比对财报可以发现,上次营业费用环比下降发生在2013年一季度(-0.1%),本次下降幅度(-3.0%)则创下2009年一季度(-6%)以来的新高,其余各季多数都为增长,最高为26%。

结合2015年一季度的费用增长率(3.5%)来看,携程费用率的下降并非无心插柳,而是公司管理层在营收增长时,更致力于减少低效投入。历史人物俾斯麦曾言明“重大问题,不是用说空话或多数派决议所能解决的,而必须用铁和血来解决。”低效投入是企业运营的重大问题,也是大公司病的来源。从财报看来,梁建章所谓二次创业,在企业运营投入产出比的终极型态之一,就是回归铁血式管理,创造高效的运营体系。如果携程可以做到运营费用的轻减是手段而不是目的,携程会有更好的筹码在资本市场与投资/被投资上合纵连横。

对费用率降低的几个思索

观察到携程的费用率降低后,投资人应该要有的思考是,在同业大规模投入营销、研发费用的时期,这是否会降低携程短、长期的竞争力?

携程三季度45%到50%的总营业收入预期,以及携程在电话会议对分析师的问答,给了短期的答案。

长期来看,携程是否能维持竞争力,可以从三点观察。首先,即便环比出现减幅,携程二季度的产品研发(7.97亿)、营销推广(6.79亿)两项费用,无论相对同业或与自身过往相比,都处于高位,即便增长率低,应仍能维持运转效能。其二,携程在供应链的投资布局已经逐步收效,特别在高星酒店供应链。其三,此前A股崩跌已影响一级、二级机构接盘侠气势,旅游投资圈市场氛围相较前两年已有明显不同。一样的价格战场,不同的场景氛围。目前在部分同业高营销投入的领域,携程虽不从营销或业务手段高投入参战,但可能通过资本手段“收尾”。可以说携程在用新的方式打价格战,能不能成功不知道,但刚发完11亿美元可转债的携程,应该是在线旅游群豪中最有资格与能力这么做的。

罗海资
罗海资

海择资本 创始人

罗海资,海择资本创始人。曾于2012年加盟携程旅行网,同时也以鲸涛为笔名于财经媒体发表机票、酒店、旅游相关的批发商与渠道生态圈的观察评论。罗海资拥有台湾证券暨期货市场发展基金会(证基会)企业发言人班、财报分析班学程,并曾在台湾嘉实财经任职资深记者,负责上市公司研究。

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