Expedia财报解读：B2C固守美国、B2B远征国际

2025年的全球旅行市场，复苏已不再是一致的浪潮，而是有着基于地区与品类不同的分化节奏。对于间夜分额只有Booking三分之一的Expedia而言，如何在不同板块间保持均衡，更是重点。

Expedia在2025Q2的财报，是一个典型的双线并进案例：B2C端在美国市场维持抵御，B2B端则在国际市场进击，尤其是亚洲，展现超越行业平均的扩张速度。这是一份没有短期爆发故事，但却蕴含稳健资本叙事的财报。

财务与间夜：稳步扩张的耐心

2025Q2，Expedia交易额304亿美元、收入37.9亿美元、Adjusted EBITDA为9.1亿美元，分别交去年同期增长5%、6%、16%，显示稳健的财务曲线。

从间夜量看，本季达1.05亿间夜，年增7%。做为OTA，季度破亿间夜在美国排第二、全球进前五，虽不算特别抢眼，但结构上的变化值得注意：在美国，增长仅为低个位数，欧洲、中东与非洲则为中个位数，亚洲增速接近20%，成为最具动能的地区引擎。

若单独观察B2C（消费者）端数据，总交易额为216亿美元，年增1%；收入年增2%，动能弱于B2B。主要原因在于，集团旗下三大核心品牌，仅Brand Expedia实现交易额与间夜量均取得增长，两者年增分别为13%与5%，成为集团规模最大且成长最快的消费品牌；Hotels.com与Vrbo在交易额层面均出现年减。

B2B：连续16季双位数增长

B2B是Expedia近年最稳定的增长曲线。本季B2B交易额（88.4亿美元）年增17%，收入（12.1亿美元）年增15%，增速略弱于广告业务，但连续第16季维持两位数增长。今年已在酒店外的用车类API开启首批合作，新的供货商导入后，年底前还将有更多业务在线线，一站式服务将愈形完整。

从收入层面的影响力看，B2B业务占总收入37.8亿美元的31.9%，远超过广告业务板块。B2B的特点是高度国际化，在美国以外市场已建立稳固网络，并与B2C互补，尤其在亚洲市场表现强劲，年增近30%，超过总体间夜在亚洲市场的近20%增速。

广告：住宿之外的高增速引擎

广告是近年Expedia增速最大的板块。本季（含Trivago）收入成长达22%，甚至超过2024年同期（14%），达2.8亿美金，占比7.4%，活跃合作伙伴数创历史新高。

需要指出的是，Expedia的广告收入披露口径与其他OTA不同。多数OTA会将酒店的付费排序和搜索置顶收入计入住宿营收，而非单列成广告收入。因此，Expedia这部分的高增长源于披露方式差异，并不能直接等同于市场份额的绝对领先。

但在形态上，Expedia的广告确实具备差异化特征。它建立了多品牌跨平台的广告投放网络，除了Expedia、Hotels.com、Vrbo等自有平台外，还把投放延伸到站外渠道（开放网络、数字广告牌、串流媒体、电影院等），形成类似媒体矩阵的触达范围，这点在旅游OTA中比较少见；而通过E Studio提供定制化品牌故事与可购素材服务亦属特别，使广告从流量竞价转向更深层的灵感引导与内容渗透。

机票：体量赛局与阴影

本季，Expedia与廉价航空西南航空达成全面合作，被视为美国市场的重要里程碑。西南航空过去极少与GDS及OTA深度对接，此举使Expedia及旗下品牌Q2贡献西南航空总客流量约5%，并带动Expedia的美国机票销售增速，超过全美机票销售的平均增速。

然而，与Booking相比差距仍显著：本季Booking出票1,600万张、年增44%，而Expedia为1,400万张、年增3%，收入甚至较去年同期下降5.4%。每张票平均佣金仅约7美元，对整体营收贡献有限；若缺乏西南与瑞安等廉航合作，出票量甚至可能年减。目前，几乎可以断定2026年起，机票规模与增速将被Booking快速赶超，这对Expedia的一站式服务战略布局构成潜在不利因素。

AI：从研发到全局KPI渗入

Expedia与Google、OpenAI、Meta、微软等合作，确保品牌在生成式搜寻场景中占据显眼位置。本季Expedia的阶段性结论是：GenAI搜寻流量虽规模有限，但转化率已高于其他来源，且增速明显。

此外，公司已将AI应用纳入全员绩效指标，试图将AI转化为运营效率与产品体验的长期助力，且已有成效。以工程师研发团队来看，普遍使用AI辅助开发工具，部分团队开发周期缩短超过20%，功能交付速度也同步提升。

双线支撑的耐力型棋局

2025Q2的Expedia呈现出“双线并进”的局面。B2C端核心品牌Expedia守住美国国内市场，B2B业务则在国际迅速扩张，特别是亚洲市场。广告板块虽小但增速快，为平台差异化提供支撑；挑战在于做为一站式重要组成的机票业务增速落后，以及Vrbo与Hotels.com在各自所属的地域市场承压，这些环节亟需策略调整。

海择资本认为，这是一份没有短期爆发故事、却具持续盈利潜力的财报。在分化加剧的全球旅游市场中，这种双线并进的模型，比单一低速的增长故事，更能穿越周期。