2021年国际客流或恢复一半，航司仍存在亏损可能

十一黄金周将至，航空业复苏备受关注，叠加中国民航局近日宣布调整放宽部分国内航线航班准入政策，众多利好刺激下，航空股9月出现走强迹象。

尽管市场情绪积极，但国泰君安表示，其对航司的短期减亏等预期较为乐观，但对市场供给压力、盈利恢复能力等仍存在较大分歧。

日前，据民航局数据显示，8月份国内航空客运市场已恢复至去年同期八成以上，达到今年以来的月度最高值。8月份，民航完成旅客运输量4553.9万人次，同比下降25.6%，环比上升8.5%，接近去年同期的四分之三。国内航空货运市场完成货邮运输量54.6万吨，同比下降13.3%，已恢复到去年同期的86.7%。

尽管如此，但客流不能等同于需求。

据国泰君安介绍，航司3月以来的低价策略虽使订票量有些许恢复，但客源结构主要为因私出游旅客，公商务出行旅客远不及疫情前水平，且国内客收同比降幅超三成。

除了国内客流需求“不给力”，国际客流恢复前景亦不容乐观。

考虑到疫苗上市后大规模接种疫苗并建立群体免疫耗时久，海外疫情肆虐，未有喘息之势以及旅客国际出行心里建设周期较长，这将导致国际市场疲软，国内市场承接国际过剩压力。

国泰君安进一步指出，预计2021年国际客流恢复至2019年五成，若国内市场无法实现客流激增，2021年航空业仍存在亏损可能。

国际航线消化中国民航业三成运力，当国际运力不佳时，航空公司通常把过剩运力转移至国内市场。干线宽体机替换，以及三四线增投，已成为航司消化国际运力的主要方式 。

据国泰君安统计，9月行业国内运力（ASK）已同比恢复，预计四季度将同比正增长，2021年或将较2019年增长10%-15%。若国内需求较2019年无法强劲增长，预计2021年国内市场座收率将无法回升且供给过剩。

国泰君安称，未来一年航空基本面将回归周期波动，盈利恢复缓慢曲折。对投资者来说，投资机会将呈现阶段性与结构性特性，维持航空业“中性”评级。