东航物流上市,能否带动航空货运的上市潮?

航旅新零售 航旅新零售 韩涛 2021-06-15 10:24

以三大航货运上市为代表的航空货运板块迎来利好,中小航空货运企业也会跃跃欲试。

6月9日,东航集团旗下的东航物流公司在上海证券交易所主板挂牌上市, 发行价格为15.77元/股,开盘后不久即封在了22.71元的涨停板上。

东航物流也是东航集团旗下第一个启动混改工作的企业,此次上市也标志着东航物流作为全国首批、民航首家混合所有制改革试点企业,完成了“三步走”的“混改”路径,成为“航空混改第一股”。

上市前夜,笔者以个人名义接受了21世纪经济报道的访问,梳理并回答了以下六个问题:

1、东航物流的混改和IPO对其他航空货运公司来说,是否有借鉴意义?共性和区别之处在哪里?

国内三大航货运混改与客运板块受到冲击有关,想在物流等领域拓宽盈利方式,对国货航和南航物流来说,东航物流的混改成功显然具有较强的借鉴意义。货运物流在混改过程中充分引入社会资本,实现了股权多元化,从航空货运“十年九亏”的困境中突围。

其共性和区别之处有这几点:

(1)三大航的货运收入占比均不超过10%,存在感较低,更有利于开展改革。

(2)三大航空货运公司混改过程中都从产业开始进行梳理,从物流领域对资产进行整合,成立专门的物流货运公司整合资源,更好的发展货运领域。

(3)三大航空货运公司不约而同地选择了“增资扩股+员工持股”的模式进行混改。不同的是三家公司的员工持股比例分别在3%-10%之间。

(4)从混改后股权结构来看,三家航空货运公司均保持国有资本控股的地位。不同的是,国货航及东航物流混改释放比例较多,混改后国有资本持股比例在45%,保持相对控股地位。南航物流混改后,国有资本持股比例在50.5%,保持了绝对控股地位。

(5)三家公司引入投资者的类型均为战略投资者与财务投资者相结合,一方面可以在物流方面对其战略布局进行改善,一方面可以对其进行战略投资,有利于资源互补优势和协调发展优势。

(6)三家公司引入投资者数量有所不同,东航4家,国航不超过10家,南航1-15家。

2、比东航物流的混改方案,国货航和南航货运似乎并没有那么“激进”,比如在大股东出让股比,员工脱马甲和管理层持股等内容,为何有不同的考量?

(1)自身资产整合原因:东航物流混改前从东航股份体系内脱离出来,2017年启动混改引入非国有资本,并进混改上市;国货航从上市公司体系剥离,国货航可以专注从事航空货运业务;南航物流混改前,以南航集团原货运部为主体,整合南航集团旗下相关货机及腹舱运力、货站及机坪保障、国际物流等相关货运资源。

(2)外围产业因素:东航所处在长三角地区传统物流企业相对较多,行业发展整体水平较高,物流上下游产业链比较完整,国航和南航所在区域经济则有着各自的特点,行业竞争态势也有所不同。

3、东航物流的上市,是否会带动航空货运的上市潮?以国货航和南航货运的改革步奏,可否在四年内完成上市?

(1)以三大航货运上市为代表的航空货运板块迎来利好,相信中小航空货运企业也会跃跃欲试,不过航空货运市场容量有限,航线资源、货源、运能等各种因素制约着各家航空货运企业的发展,相信投资人会更加谨慎面对后期准备上市的航空货运企业。

(2)我相信是可以的,国货航和南航货运都是在国企改革“双百行动”企业名单之中,国企改革三年行动正迎来“棋至中盘”的关键节点,近日国务院国资委召开中央企业改革三年行动推进会,研究部署下一步工作。国资委党委书记、主任郝鹏要求:“各企业要对照年底前完成70%任务的硬指标,倒排工期、务求实效,在加快进度的同时确保改革质量”。

4、东航物流选择的四大业务板块,有传统航空货运公司已有的擅长领域,也有新进入的领域,这些板块是否能形成业绩护城河?对于国货航和南航货运来说,这些新板块是否也会考虑入场?还是会新进其他领域,构筑自己的竞争力?

货运航空亏损,并不是规模问题,而是商业模式问题,传统航空货运企业优势在于自身的庞大客运机队腹舱运力、全货机运力和国内外通达的航线网络,这些优势加上新的业务板块,东航物流可以打造快供应链平台,做高端物流解决方案服务提供商和航空物流地面服务综合提供商,从而能够形成业绩护城河。相信对于其他航空货运企业会是一个参考的样本,根据本企业的特点,因地制宜选择适合自身的业务板块,构筑自己的竞争力。

5、在您看来,上市后的东航物流,竞争对手是谁?他的竞争力如何?东航物流自己标榜对手是FedEx,并不认为与顺丰、通达系形成竞争,您怎么看?这家物流国企对中国物流市场会带来怎样的影响?

东航物流对标的是世界一流航空物流企业FedEx、UPS和DHL,航空业讲究“远交近攻”,周边的长荣航空物流、大韩航空物流、日航、全日空、国泰等航空物流企业有可能成为直接的竞争对手。对于顺丰、通达系来说,东航物流的优势在于可以协同自身的庞大客运机队腹舱运力、货机运力和国内外航线网络,更具灵活性;劣势在于传统运营模式市场化运作能力不强。而传统快递企业已基本建成现代物流网络和体系,而且能够更加快速准确地捕捉市场需求,而这恰恰是东航物流的短板。混改后,东航物流公司可能会形成更加市场化的合作机制,加大市场营销力度,加强与传统快递企业的合作。从单纯的货运承运人向现代物流服务商转型努力,走出传统航空货运公司“十年九亏”的怪圈。

6、十年前三大货航就有过多次重组传闻,如今三家公司都在混改和上市之路上,您认为未来三大航的重组可能还有多高?东航物流上市后,是否更有资本实力牵头重组另外两家公司?

从目前的来看,三大航货运企业都走在混改的路上,短期内重组的可能性较小。东航物流是打造中国民航领域混改的“第一样本”,2016年9月,国家明确了首批混合所有制改革"6+1"试点名单,东航物流由此成为民航领域首家进行混改的试点企业。即使东航物流上市后,资本实力更强了,但是,东航物流混改的目标并不是进一步重组,而是是努力把东航物流打造成各类资本优势互补、股权结构均衡有序,具有健全的法人治理机构、完善的现代企业制度、市场化的体制机制,符合物流行业产业生态圈的高端物流服务集成商,打造成能够比肩FedEx、UPS和DHL的世界一流航空物流国家队,并为国企改革探索路径,积累可复制、可推广的改革经验。

航旅新零售(微信公众号ID:AirDS-):聚焦航空分销与服务领域,推动航旅新零售认知升级,助力航空零售转型和旅客服务数字化转型。

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