TD锐评 | 3.29亿元起即可竞拍航空公司,折射国内中小航司哪些病症?

环球旅讯 2020-09-01 08:07

最黑暗的上半年刚刚过去,下半年的复苏之路还很漫长。

【环球旅讯】从全球经验来看,黑天鹅事件下破产重组的总是中小航司。

据英国《每日电讯报》初步统计,截至7月中下旬,全球共有23家航空公司宣布倒闭,而这当中又以低成本航司和区域性、支线航司等中小航司为主。

疫情之下,国内虽无航司发出破产的绝望声音,但中小航司的日子并不好过。仅有5架飞机、主要经营从哈尔滨出发国内航线的龙江航空首先撑不下去了,即将迎来被拍卖的日子。

日前,黑龙江省哈尔滨市中级人民法院发布公告,法院将于2020年9月29日10时至2020年9月30日10时止,拍卖龙江航空有限公司股东部分权益价值项目(哈尔滨亚翔航空建设投资有限公司持有的61%股权、哈尔滨湘玉金制品销售有限公司持有的37%股权,共计98%股权)。龙江航空的起拍价约为3.29亿元,凡具备完全民事行为能力的公民、法人和其他组织均可参加竞买。

成立于2014年的龙江航空兴起于第二轮民营航空投资浪潮。2013年5月,民航局相继批准瑞丽、青岛两家航空公司筹建,新设航空公司申请审批开闸,这被认为是国内航空市场第二轮民营航空热潮的起点。而第一轮民营航空热潮的起点要回到2005年,在政策开闸后鹰联、春秋、东星、西部、吉祥等近20家民营航空公司先后成立。

上述民营航司做大做强者无几,因入局时机、发展定位等内外部因素的影响,流转易主、黯然出局者众。

就近来看,南山集团于2019年12月26日发布公告,将旗下包括青岛航空在内的航空板块资产打包卖给青岛城投集团,打包总价68.5亿元;2019年底,云南红土航空正式更名为湖南红土航空,并于今年7月正式在湖南长沙挂牌。而疫情之下,瑞丽航空从云南「远嫁」无锡。

据第一财经分析,近年来多家航空公司易主,主要由于民航业是一个资源壁垒和规模壁垒双高的行业,对于中小航司来说,资源不足、规模有限、运营压力大,要想赚钱并不容易,而一旦进入油价高、汇率贬或是市场需求乏力的下行周期,兼并重组也将是发展的必然。

但龙江航空被拍卖实属罕见操作。回到龙江航空自身,作为目前国内最小的航司,创始人非航空专业人士,5架飞机是租赁的二手货,并无优势航线,在疫情前便面临着品牌小、航线少、客座率低及资金运转难等诸多挑战,疫情更是加剧了运营困难。龙江航空最大且最后的卖点或许仅有「牌照」。

@广州民航职业技术学院副教授綦琦

龙江航空“改弦更张”已经不是新话题,应该持续2-3年之久,国内有意向筹建CCAR121部客运航司的国有、民营甚至混合所有制经济主体,应该都以各种渠道接触过龙江航空的实际控制人,也均进行过深度调研和资产价值预估。但迟迟没有下手接盘,才出现今天龙江航空被拍卖的情况。

没谈成的原因就在于龙江航空实际控制人对其所持CCAR121部客运牌照的壳资源溢价太高,其交易报价远高于牌照期待价与龙江负债的差值。当然,更值得关注的是龙江航空拍卖的拍得方是否具备确保其未来航空公司运营的航空安全的能力,这是作为行业主管部门最为关注的问题。航空公司因为其安全特殊性,其股东变更和运营团队变更均需要符合相关行业管理要求规定。

疫情对航空业的影响依旧强大,下半年中小航司在复苏的路上需要抱团取暖。因为机队规模小、航线网络弱、运营成本较高等原因,中小航司无法与大型、特别是大型国有航空公司相比。协同是唯一分担风险、度过难关的出路。奥凯航空+青岛航空+瑞丽航空联合推出的跨航司「随心飞」产品就是极好的创新案例。作为服务业的航空公司,其真正度过难关关键是国内航空消费市场信心的恢复和平均票价提升,其根本是国内疫情控制情况。

@航空分析师李瀚明

龙江航空的问题应当是个例。我们需要注意的是,与缺少铁路的西南、西北地区不同,东北地区有着发达的铁路网络。作为中国铁路最发达的区域之一,东北区域内无论是普速铁路还是高速铁路都十分发达。哈尔滨出发乘高铁,南下可通往大连、北京;省内可通往齐齐哈尔、牡丹江、佳木斯等大城市,省内人口密集区几乎全数被高速铁路覆盖。这对东北地区区内短程航空市场,带来了巨大的影响。

事实上,高速铁路挤占短程民航,最受伤的是中小型航空公司。例如,西南边陲的云南省,原先拥有全国数一数二的省内航空网络,但现今随着泛亚铁路推进,云南省的航空市场已经悄然生变。瑞丽航空和红土航空分别「出走」江苏和湖南,就是这一变化的有形体现。

在龙江航空的问题上,黑龙江毫无疑问需要一家有代表性的航空公司。但是,龙江航空现阶段面临的主要问题,还是以自身经营体系问题为主。任何潜在买家,相信都会对其经营状况仔细端详,严加审查。

而在中小航企整体的问题上,我们需要注意的是,传统的所谓「护城河」,随着干线航空公司的发力和高铁网络的推进,渐渐将不复存在。前段时间奥凯、青岛、瑞丽(拼音序)联合推出的产品,或许为我们指引了一条「合纵」之路——通过业务合作扩大网络覆盖,或许是一条路子。

@民航之翼

截止2019年8月31日,龙江航空的净资产账面价值4.12亿元,评估值为4.19亿元,增值率1.81%。不过这是一年前的账面价值,一年过去,早已物是人非。事实上,龙江航空在今年又引进了两架飞机,在这时候引进飞机,只会雪上加霜。

龙江航空此次拍卖的实际起拍价为3.29亿元,相比账面价格折价率为80%。那么3.3亿元去买下龙江航空,到底值不值?

有的人认为值:一是毕竟现在航司牌照是稀缺资源,花个3、4亿买个航司,对很多地方政府是梦寐以求的事;二是许多没有航司的地方,平常用来补贴外地航司的资金要远远大于这个数,为何不办一家自己的航司,那这些资金补贴自家的航司呢;三是现在是民航业最低迷的时期,现在买入,就是抄底,将来即使卖掉,也许还能挣一笔。

也有的人认为不值:一是龙江航空是个窟窿,将来投入的资金远不止买入所花的钱,还要帮助偿还贷款,还要投入一大笔资金去扶持发展,关键是还不知道能不能发展好;二是不确定因素太多,风险太大,即便买下航空公司了,还涉及到更名、股东变更以及搬迁,这些都需要地方政府与局方的支持;三是「投资不过山海关」。

不管如何,9月29日一起围观龙江航空的拍卖。


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