*ST西域有望二次摘帽，上市旅企能否一举改命？

近日，*ST西域三季度财报公布，2023年前三季度实现净利润1.25亿元，同比增长近14倍。上市不过三年，就在A股演绎了“戴帽-摘帽-再戴帽”的波折经历，从如今的三季度报来看，*ST西域极有可能实现“二次摘帽”。但随着旅游业的淡季来临，此次摘帽仍存在许多不确定因素，想要从此摆脱被ST的命运，需要企业做的还有很多。

1

两次“戴帽”后能否迎来两次“摘帽”

2020年，成立了19年的西域开发股份有限公司（简称*ST西域）成功在A股完成上市。冲击IPO十几年，终于冲上了A股，但成功上市之后的日子却并没有想象中的好过。

2018-2019年，*ST西域的盈收能力已经能够实现稳步增长。但2020年一上市便遭遇疫情，之后因受到疫情重创，*ST西域两次濒临退市。据其公开财报显示，2020年，*ST西域实现营业收入5118.71万元，同比减少78.76%；实现归母净利润-4325.66万元，同比减少158.81%。由于“最近一个会计年度经审计的净利润（扣除非经常性损益前后孰低）为负值且营业收入低于1亿元”，因此受到了来自深交所的退市风险警示。仅上市一年，便戴上了*ST的帽子。

对于上市一年便被ST，公司在公告中称主要是受到疫情影响。“2020上半年，国内跨省组团游受限，下半年旅游旺季期间，新疆地区又突发疫情，景区关闭停业，直到9月初景区按照疫情防控要求恢复开放并控制游客流量，在10月下旬新疆喀什疏附县又发生局部疫情，新疆旅游再次受到影响。由于受疫情多次反复叠加影响，景区接待游客人次较去年同比下降81%，导致公司业绩大幅下滑且亏损。”

后来，受疫情态势好转的影响，公司在2021年实现了第一次“摘帽”。这也源于疫情防控常态化下，国内旅游业开始复苏，公司2021年财报也因此出现了巨大增幅。2021年全年的游客接待量恢复至疫情前的59%；2021年营业收入1.49亿元，较去年同期增长191.96%；实现归母净利润2695万元，同比增长162.30%。

但紧接而来的2022年，企业同样因为营收和净利润未达到要求，触发退市警告，再一次变成*ST西域。财报公布，2022年公司营业收入1.02亿元，较去年同期下降31.56%；实现归母净利润 -930.11万元，同比下降134.51%。可以说，其两次被ST皆与疫情大环境下的行业低迷有关。

而如今，在出行不受限的“旅游潮”下，公司前三季度实现营业收入2.69亿元，同比增长178.67%；实现净利润1.25亿元，增长近14倍。若公司在第四季度稳定发挥，极有可能在明年实现第二次“摘帽”。

2

投资2亿拓展新业务，能否借此打场翻身仗

如今，2023年的业绩长跑已经来到了下半场，在第四季度这个关键节点上，*ST西域也在试图寻找新生机。

11月3日，*ST西域发布公告称，将与喀什市商务和工业信息化局签订《“遇见喀什”文旅项目（喀什古城夜市）招商引资协议书》，项目投资金额预计2亿元。建设内容主要包括“遇见喀什”(暂定名)剧目投资、剧场改造、停车场建设等。在新业务拓展上，喀什古城夜市项目是公司现有业务链的延伸，也是在业态上的新尝试。

通过撬动更多当地旅游资源，拓展收入来源，可降低一定程度的业务风险，但项目能否在正常周期内完工、能否享受到当地政府的产业发展奖励等仍存在不确定性。

此前，*ST西域也进行过多次业务拓展和尝试。今年4月，西域与广东亿航通用航空有限公司（简称“亿航通用”）合资设立“西域青鸟”低空游览项目，希望开创低空旅游新业态，如今仍在运营准备阶段，尚未为公司带来可观的收益。

而从*ST西域2023年三季度报来看，三季度末企业总现金流为3.28亿，总资产为8亿，其中流动资产合计3.42亿。可以看出，*ST西域的“家底”并不厚重，2亿投资对于*ST西域来说已是大手笔。如今在多重不确定性之下进行大额投资，对企业来说也存在着资金周转的风险。

但可以看出，经过今年旅游业的爆发增长，*ST西域也得到了一时的回血，开始积极拓展新业务，增加更多旅游业态。但企业能否因此实现翻身，最终还要看项目的质量和运营效果到底如何。

3

哪些因素影响二次摘帽

疫情三年，上市旅企的日子并不好过。此次*ST西域终于有望脱离“ST队伍”，但是随着第四季度旅游淡季的到来，还有诸多因素影响着*ST西域的命运。

第四季度旅行热度减退

从旅游行业整体趋势来看，第四季度在一年之中旅行需求最小。有了“中秋”“国庆”连续8天的长假之后，第四季度并不具备任何长期出行的条件。经历了三个季度的“报复性出行”“补偿性消费”之后，常态化出行将成为第四季度的出行趋势。

而*ST西域的景区依赖型盈利模式，可能会在第四季度显现出劣势来。*ST西域营收主要依靠天山天池风景名胜区，收入来源占比最多的客运业务是为游客提供景区内的客运、旅游车辆租赁等服务，这也是公司目前的核心业务之一。2022年，客运产生的营收占全年营收的61.69%。

但随着第四季度的常态化出行趋势到来，景区并不会成为旅客的主要目的地。*ST西域单一的业务形态和收入来源，可能会使其核心业务在第四季度逐渐哑火，甚至最终影响整个财年的财务数据。对于众多旅企来说，现在已经度过了2023年的业绩高峰期。虽然*ST西域前三季度财报亮眼，但在出行热度减退之后，第四季度的出行情况和消费信心仍无法保证，因此第四季度的业绩仍然存在很大不确定性。

旅游景点的季节属性

新疆地处北温带，主要的气候特征表现为“冬冷夏热，气温日较差和年较差大”。气候变化会直接影响旅游目的地对游客的吸引力，也势必会影响到出行人在目的地上的选择偏好。所以，每年的7月-10月是新疆自然景区的最佳观赏季，游客往往会选择在这期间出行，这才有了新疆旅行的淡旺季之分。

新疆拥有得天独厚的自然环境和历史人文，最吸引外地游客的也是当地独有的自然景观。而旅游业受季节性影响较大，新疆这样的自然资源型目的地季节属性则更强。

旺季时，*ST西域依靠景区对游客的吸引力可以获得稳定的客源，保证稳定的盈利。但是当淡季景区吸引力不再时，其他主要业务如温泉酒店、旅行社等并未表现出足够强的市场竞争力，对企业全年的营收贡献也极小。2022年财报显示，温泉酒店业务占全年营收的3.74%，旅行社业务占全年营收的0.55%。而与景区相关的客运、索道运输、游船业务占全年营收的比例高达92.06%，其核心业务与景区运营也具有很强的关联性。而冬季又是景区的人流淡季，企业的核心业务也可能因此具备季节属性。

持续盈利能力存疑

*ST西域2023年三季度报公布，前三季度实现净利润1.25亿元，为公司上市以来历史最高。在经历了2020-2022年的行业低迷后，如今数据的强势反弹，很有可能源自旅游出行热潮下的行业泡沫。当旅游出行逐渐回归理性，才能更真实反映企业的经营现状和持续盈利能力。

而*ST西域公司客运、索道、游船观光业务的盈利主要依赖于对天池自然景区经营权的垄断。公司与天池管委会签订了《天池景区特许经营协议书》，对天池主景区湖面、天池景区道路、马牙山索道及餐饮广场等享有唯一经营权，有效期为30年。但其产品及服务并不具备足够强的市场竞争力，且没有形成一定的技术壁垒，容易被竞争对手模仿和超越。一旦经营权的垄断地位打破，产品在市场上的竞争力无法支撑企业长期发展下去，所以，企业的持续盈利能力还有待市场检验。

而且，*ST西域的旅游业务链看似完备，实则并无更多的增量价值产生。公司通过下属的旅行社组织游客到天池景区和五彩湾温泉游览。公司在天山天池景区负责提供客运、游船观光、索道观光、演艺等服务；在五彩湾景区提供温泉娱乐、酒店、会议等综合服务。企业一环扣一环的业务链做的更多是一次性生意，对业务生态、运营管理、品牌塑造产生不了更多价值增量。很多旅客来过一次之后并不会想要来第二次，这样也就不会产生复购。长期下来，业务产生不了稳定、持续的价值，就很难保证持续的盈利。

4

“摘帽”改命西域还有很多工作要做

过去三年，是西域的低谷，也是整个旅游业的低谷，而此次“摘帽”将会是*ST西域改变命运的好时机。作为新疆第一上市旅企，西域旅游能否在未来成为新疆的地方性名片，还要看西域接下来的路会怎么走。

以现有业务为“支点”的业态布局

当已经在某一领域建立起核心优势时，企业就可以利用该优势进行新业态的布局和扩张，打造出具有竞争优势的业务链条。企业在天池景区的经营权上具有垄断优势，这是企业的核心优势和资源，因此可以考虑围绕这个优势逐步开发新业务或者增值业务。比如，企业的特许经营权已经覆盖了景区湖面、天池景区道路、马牙山索道及餐饮广场等区域，除了拓展新区域的经营权，也可在已有区域中基于现有业务提供增值服务。

在为游客提供景区客运服务时，可增加“旅游+定制客运”这样的增值服务供游客选择；或者在提供旅游车辆租赁服务时，帮助游客定制景区游玩路线或提供向导服务。通过定制化、个性化的服务使已有业态发挥出最大价值，以便进一步开发新的业务。

探索多元旅游产品

*ST西域在天池景区拥有道路运营、索道、游船业务，产品以观光旅游为主，缺乏创新力且价值单一，对游客无法形成粘性，对景区的依附性也较强。

而当今的旅客普遍对创新产品有强烈的好奇心和需求，在这样的趋势下，企业可根据天池景区的特点和资源，深挖产品内涵，以此为起点进行创意开发。比如，天山天池独有的西王母神话在2015年被列入国家非物质文化遗产项目，民间也一直流传有关于西王母的传说。除此之外，景区背后还有许多历史文化尚待挖掘。

西域公司拥有天池景区的独家资源，但目前推出的产品服务大多为“工具型”产品，这类产品无法为旅客和景区带来更多附加值，在景区的整体业态中更多作为提供便利的工具。基于此，企业可以开发更加多元化的产品，为旅程赋予体验、情绪、美学等多重价值。比如开发体验类产品，让旅客深度游览景区自然景观，提供更个性化地在地体验；或者内容类产品，深度挖掘当地人文特点和历史文化，为旅客提供优质的内容，将其以戏剧、演艺或者智能化设备的形式展现出来。

通过围绕景区文化拓展产品内容，在进行产品升级的基础上为旅客提供更优质的旅行选择，既能增加收入来源，也能分摊业务过度单一化产生的风险。

深耕区域业务

对在地特色文化的深耕更有利于打造出区域性品牌，拓宽企业业务深度。对于旅企来说，打造区域性旅游品牌，进行品牌升级，使其成为区域性、地方性名片是企业形成长期竞争力的核心。

*ST西域作为新疆本土第一家A股上市公司，拥有众多在地优势。既身处新疆这个文旅资源丰富的地方，又拥有天池景区的在地资源，可谓手中拥有许多“武器”。但一直以来因为缺乏对本土文化的深耕，使其长期发展受到限制。

新疆并不缺乏人文景观，也不缺乏特色的民族文化，缺的是盘活优质文化资源、发掘当地文化价值的商业思路和运营模式。*ST西域可通过在天池景区的产品深耕，打造出当地或景区标识性项目，依托景区逐步建立起产品护城河。使景区景点、酒店餐饮、文化表演等产品之间实现合作互通，以便于推出更加便利的组合旅游产品。

而深耕的难点则在于如何将这些优质文化资源进行整合，找到商业与人文的最大公约数，并在创造商业价值的同时保证历史文化的体验感，这中间还有许多需要西域逐步去探索的。

打造全季节旅行项目

对于淡旺季明显的景区和业务，要想保证企业长期可持续的发展下去，需要破解“全时”“全季节”营收难题。既要提升淡季的盈利能力，保证全年营收；也要活化夜间经济，保证全天的运营，进而缩短淡旺季、白与夜的营收差异。

*ST西域旗下的旅行社拥有一定的客户资源，企业可针对已有客户群体特征，打造淡季商业项目，为冬季、淡季创造多维消费场景。比如，企业开发了古海温泉水洗浴、疗养服务，在冬季，游客可以在温泉中体验水上零下几十度，水下零上几十度的冰火两重天感受，同时获得理疗效果。该项目经过适当的策划营销，可作为冬季重点产品推出，以弥补业务的季节性短板，使其成为企业淡季的业绩主力，以形成全季节的业务生态。

同时，还可以开发夜间游玩项目，挖掘夜间经济的潜力。近日，*ST西域拟与喀什市商务和工业信息化局合作的“喀什古城夜市项目”也可以视作为激活夜间经济而进行的尝试。喀什古城不光是外地游客的必打卡地之一，也是喀什本地人常去之地。在拥有千年文化的历史古城，历史底蕴与现代化商业融合的空间，更有利于激活夜间经济，完成现有业态的革新与升级。

综上，一上市便遭遇疫情，可谓时运不济。三年过去，企业艰难地在A股存活了下来。但之后，企业需要的不止有生存，还有长期主义式的发展。疫情已过，提升竞争力和抗风险能力可以帮助企业渡过一时的难关，而要想成为一家可持续发展的企业，或许更需要拥有持续深耕的毅力和决心。