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守望9年终得回报,国泰迎来国航的“大红包”

此番国泰航空再次搭上了我国民航业混改的顺风车。

2020年11月9日,港股上市公司深圳国际发布公告:

将参与国货航的混改项目。

根据深圳国际公告内容,包括深圳国际、菜鸟网络、国改双百发展基金和国货航员工持股平台在内的投资者,共出资48.52亿元,向国货航增资,合计占股31%。

增资后的股权结构也将出现如下变化:

国货航作为国内民航业继东航物流之后第二个混改的航空物流企业,此番混改引人注目。

国货航此次混改有几个亮点:

一是估值高。

国货航估值达到了156.5亿元,比上市公司华夏航空129亿元还高出27亿元,比吉祥航空229亿元也只低72亿元。

二是参与混改的股东层次高。

菜鸟网络是阿里旗下的物流系。

国改双百发展基金是由央企中国国新发起成立的基金,中国国新就参与了东航集团的股权多元化改革项目。

深圳国际是深圳市国资委旗下从事物流产业的公司。

三是股东构成丰富。

国航自然不要说。

菜鸟网络依靠阿里巴巴自然是国内物流业的一霸。

国改双百发展基金是专门从事投资的基金。

员工参与持股。

翼哥也注意到,国货航原股东国泰货航与朗星在其中扮演的角色也引人关注。

国泰与国航不是在客运领域展开合作的吗,怎么在货运领域也有合作啊?

一、源于国航与国泰的第三次牵手

我们知道国航和国泰最初的合作源于2004年国航在香港上市。

2004年,国航谋划上市,上市前夕,国泰向国航伸出橄榄枝。

2004年10月20日,双方签订谅解备忘录,根据初步协议:国泰航空于国航在港IPO时,认购其9.9%的股份。

双方都尝到了合作的甜头,此后一发而不可收拾,开始了令人瞩目的星辰计划三部曲,展开了全方位深度合作。

也就是“星辰计划1.0”、“星辰计划2.0”、“星辰计划3.0”三个版本。

星辰计划1.0的核心内容是国泰航空收购港龙航空。

星辰计划2.0的核心内容是国航增持国泰航空股权至29.99%,成为仅次于太古的二股东。

如果说前两轮的合作更多的是在客运方面的合作,那么 “星辰计划3.0”开启了双方在货运方面的合作。

2010年2月,中国国航与国泰航空订立框架协议,双方将以国航旗下的国货航为平台,进行合作。

一是国泰航空通过其全资子公司国泰航空中国货运航空以8.516亿元认购国货航25%的股份,此外国泰与国航通过一系列运作,花费8.17亿元使国泰(通过朗星)获得国货航24%股权的经济利益,相当于国泰航空获得国货航49%的权益,国航持有剩余51%的股权。

此时,国货航估值34.064亿元。

二是国货航以人民币19.2375 亿元的对价向国泰航空(或其全资子公司港龙航空有限公司)购买4 架波音747-400BCF 型号改装货机和两台备用航空发动机,国货航的机队规模将达到12 架。

自此国泰就通过国泰货运以及朗星持有国货航49%的股权。

不过,合资后的国货航并未如双方预想的那样,实现较快发展,并获得利润。

2011 年,国货航营业额为 80.87 亿元,同比下降 5.74%。净亏损 9.2 亿,同比下降 254.53%。

2012年,国货航实现营业收入82.20亿元,同比上升1.64%。净亏损10.93亿元,亏损同比增加18.80%。

2013 年,国货航实现营业收入 81.02 亿元,同比下降 1.44%。净亏损 3.49 亿元,亏损同比减少 68.07%。

连续三年大幅亏损,并未让国泰航空丧失信心,因为其背后股东太古从事上百年的物流运输,自然明白航空物流在中国市场的极端重要性。

2014 年,国航与国泰航空按原股权比例对国货航增资 20 亿元,增资后国货航注册资本增至53.35亿元。

再度增资后的国货航果然不负所望,开始盈利。

2014 年,国货航实现营业收入 92.63 亿元,同比增长 14.33%。净利润 0.69 亿元。

2015 年,国货航实现营业收入 91.32 亿元,同比下降 1.42%。净利润 0.09 亿元。

2016 年,国货航实现营业收入 90.23 亿元,同比下降 1.19%。净利润 0.11 亿元。

2017 年,国货航实现营业收入 112.64 亿元,同比增长 24.84%。净利润 11.04 亿元。

2017年成了国货航业绩爆发之年。

二、国货航谋求混改

虽然2017年国货航创下了有史以来的盈利记录,但是仍不能掩盖国货航后继乏力,盈利能力不足的窘境。

与此同时,东航旗下的东航物流率先启动混改,打响了民航货运板块的机制体制改革的第一枪。

2017年6月19日,东航物流引入联想控股、普洛斯、德邦、绿地集团等几家战略投资者,以22.55亿元出让45%的股权,同时,东航物流启动员工10%的持股方案。

混改之后的东航物流取得了立竿见影的效应,很快就扭亏为盈。

因此,国货航也开始了混改步伐。

2018年8月30日,国航股份以24.39亿元的价格将国货航51%股权转让给母公司中航集团旗下的中航资本控股。

此时国货航估值47.82亿元。

为了确保混改后的大股东地位,2020年1月,中航资本控股对国货航进行单方增资,国货航注册资本由52.35亿元增加到73.76亿元,增资后,各股东持股情况如下:

中航资本控股(中航集团):65.22%。

国泰航空中国货运(国泰航空):17.74%。

朗星有限(国泰航空):17.04%。

国泰航空对国货航的持股比例降至34.78%。

2020年8月19日,国货航增资项目在北交所挂牌:

1.拟募集资金对应持股比例不超过31%,拟征集投资方数量不超过10个。

2.增资完成后,原股东持有不低于69%股权;新股东持有不超过31%股权,其中员工持股计划不超过3%,这一力度比东航的10%要小不少。

3个月后的2020年11月,国货航引资方案出台,引资48.52亿元占股31%。

其中:

中航资本控股:45%。

国泰货运:12.244%。

朗星:11.7542%。

深圳国际:10%。

菜鸟网络:9%。(翼哥推测)

国改双百发展基金:9%。(翼哥推测)

员工:3%。

国泰航空持有国货航的股权,再度降至24%。

三、国泰得了个大红包

国泰航空守望国货航9年终于得到回报。

在2011-2013年连续三年亏损后,国货航开始盈利。

从2017年开始,国货航利润开始大幅提升。

2017年,净利润11.04亿元。

2018年,净利润3.93亿元。

2019年,净利润4.80亿元。

2020年1-7月,国货航业绩再创新高,营业收入105.17亿元,净利润20.94亿元。

2017-2019年,国货航给国泰航空贡献了10个亿的利润。

特别是在2020年,国泰航空收到前所未有的冲击,生产经营几乎陷入停滞,前7个月国货航给国泰航空贡献了7.33亿元的利润。

可以说,给国泰航空送了一个大红包。

此番国泰航空再次搭上了我国民航业混改的顺风车,因为国货航将来肯定是要上市的,一旦上市国泰手中24%的股权必将大大升值。

当然这还要较长一段时间。

所谓远水救不了近火,当下,国泰航空面临的首要问题是如何活下去。

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