锦江接盘下 亏损的卢浮之后又是亏损的铂涛

科技公司价值 2015-10-01 10:44

锦江酒店靠连续收购,江湖排名飞速超越雅高、喜达屋……一众著名国际酒店集团。可是,大,就是强?大,就会赢得世界的尊敬了吗?

喜大普奔!又一个中国品牌还未输出国门就快要称霸世界了……锦江酒店靠连续收购,江湖排名飞速超越雅高、喜达屋……一众著名国际酒店集团。“新嫁娘”铂涛看起来也是个好生养的,两年15个酒店品牌的添丁速度,锦江有望一直保持喜当爹状态。

可是,大,就是强?大,就会赢得世界的尊敬了吗?

首先,并购的目的不仅仅是为了数量。

要明白,行业并购的主要目的要取长补短。数量不代表质量,更不代表市场份额!

自从美国《Hotels》杂志每年捣鼓出一份以客房数为标准的“权威”全球酒店集团排名,中国的土豪酒店们便陷入这个误区,展开大跃进式的并购。今年3月锦江甚至曾宣称在五年内超越希尔顿酒店,成为全球第三大集团。

再来看看国内外的榜单,援引数据出入这么大,这样的注水排名,看看就好,不要当真。

盈蝶数据(截至2015年1月1日):

Hotels杂志数据(截至2014年12月31日):

第二,收购案背后的阴谋论。

从锦江股份7月8日宣布停牌,和铂涛的事第二天就被媒体提前曝光,直到9月18日被正式公布,行业并购搞的这么不严谨?天鹅会创始人刘海说的够直接:“如果铂涛能够赚钱,并且未来能够赚大钱,他会傻到这么着急卖给锦江?”

铂涛退市,首旅收购并私有化如家,都用了同样的理由——市值被低估。好像都很有骨气,实际上呢?

经济型酒店行业增速放缓,以7天酒店为核心业务的铂涛,经营效率一直远低于华住这些竞争对手。疯狂的品牌“扩张”背后,却未见多少所谓的中高档酒店真正落地,反而使业务发展杂乱没有重点。根据锦江公告,铂涛2015年上半年归属母公司股东净利润为-2792万元。投资人急着脱手,找人接盘。

比铂涛的惨淡经营好不了多少,如家在2015年第一季度净亏损3760万元,上半年净利润总共才3450万元,比亏损的铂涛保住了点面子,但还不及华住1.422亿元的1/4。作为酒店收益关键指标的RevPAR,还有入住率、平均房价近年来再没超越过华住。所以刘海说,真相很简单:盈利达不到美交所要求,不得不下市。

因此,这次最为诟病的就是对铂涛的收购估值。7天酒店2013年从美股私有化退市,退市时总市值约为40亿人民币。之后虽然创建了不少中高端品牌,但却未见多少酒店真正落地,核心资产仍然是7天酒店。当此次收购价值超过100亿元,甚至引来了华美酒店顾问首席知识官赵焕焱的犀利言辞,“锦江国际以241.45%的溢价收购铂涛股权是荒唐的!”

锦江的接盘总有这样的神剧情:

2013年斥资7.1亿元揽下时尚之旅。截至2012年6月30日,成立仅两年的时尚之旅经审计的总资产为11.94亿元,总负债为8.98亿元。

2015年1月以百亿巨资收购卢浮集团100%股权。作为欧洲二线品牌,卢浮2005年曾被喜达屋以32亿美元收购;近年来,卢浮集团的赢利持续下滑,2014年亏损2247万欧元,此次售价折合仅14.5亿美元,堪称吐血大甩卖。

要注意,锦江股份上半年收购卢浮后,净负债率已达69%。若公司新借款58亿(占收购对价70%),则净负债率将超120%,背上的上百亿新增贷款需要N年来消化。

第三,有机成长乏力的国企是良人?

锦江是国企背景,别说外资不愿意与国字号打交道,与民企的管理经营理念也存在很多潜在矛盾。不知7天式的野蛮生长,和锦江“慢的理由是品质第一”,婚后生活能不能和谐。

赵焕焱认为,国有控股酒店管理企业的主要问题是先天不足,行政划拨代替了自然形成;管理落后,汇报、讨论、决定的行政管理代替了科学的企业管理流程;技术落后,缺乏通盘的信息化考虑;业态不合理,几乎全部是多元化而非专业化。

根据赵焕焱披露的数据显示,2014年锦江股份扣除非经常性损益后,主营业务净利润为1.42亿元,同比下降35.20%。2015年上半年净利润2.92亿元,但其他收入占11.83亿元,其中转让银河宾馆7.17亿元、出让长江证券股票和豫园商城股票1.95亿元、股票股息0.96亿元。出售长江证券收益同比增加7809万元。

“靓丽”的财报背后,其实锦江一直在消耗家底(国有资产),主营业务根本不赚钱。

是的,中国的国企机制从来不支持竞争型业务,首旅和锦江自身的有机成长乏力,因此都寄希望于吸收民企来复活新生。只是,锦江前后对时尚之旅、卢浮和铂涛这些“赔钱货”的收购,究竟是否投资有道?这就不怪赵焕焱要疾呼“对全民资产负责!对历史负责!”了。

有钱时拼命开店,没钱时卖公司。大家都只玩资本游戏,还能不能好好做酒店?

经济型酒店的利润空间的确大不如前,各巨头其实也早早谋划过出路,例如进军中高端市场。如今三大巨头两家已经投奔了国企,目前扛下来的,也就坚持市场化运作的华住最有戏了。已经得到市场证明的中档全季酒店用保证了新的业绩增长点;还有华住扎扎实实开垦了4年的移动客户端,APP的活跃度、90%的直销能力在业内一直是逆天般的存在。

业绩向来垫底的铂涛退市后,还有一战沙场的勇气,只是一个劲的撒钱没效益,只好找到资金雄厚的下家套现。而如家还没放手一搏,就直接被投资人打包出售,是多没指望?

最后,这种对股民、对国民都不负责任的巨额并购案,我只想说,中国式国企改革,老子有钱,崽任性。相较大跃进式的兼并,我还是想多看到一些用核心竞争力说话、用数字说话,认真钻研酒店核心业务的企业。

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游客

国企的人知道什么是酒店,锦江之星也就是个旅馆,顶多算宾馆,这些louB,思议挥霍着国家从人民大众身上压榨的钱

2015-10-05
1

游客

国企的人知道什么是酒店,锦江之星也就是个旅馆,顶多算宾馆,这些louB,思议挥霍着国家从人民大众身上压榨的钱

2015-10-05
1

游客

王总这样的优秀企业家会常盛将军

2016-01-29
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