汇率下跌 航企该为美元债务担忧吗?

第一财经日报 2015-08-13 19:16

汇兑影响的仅仅是当期损益,对于航空公司的现金流和基本面没有实际影响,航空公司也可以通过汇兑损益资本化缓解汇率波动带来的业绩冲击。

原本正在享受油价下跌和旺季赚钱双重利好的航空公司,因为最近两天人民币的突然大幅贬值,业绩被蒙上了一层不确定性。

继11日中国人民银行宣布完善人民币兑美元汇率中间价报价,人民币中间价随之出现近2%的贬值后,12日的人民币兑美元汇率中间价与11日中间价相比再度贬值近1.6%。

对以美元外债为主的航空公司来说,人民币的持续贬值,很可能是造成业绩下滑的“杀手锏”,近两天来航空股的连续大幅下跌,也印证了这样的担忧。

不过,也有分析人士认为,汇兑影响的仅仅是当期损益,对于航空公司的现金流和基本面没有实际影响,航空公司也可以通过汇兑损益资本化缓解汇率波动带来的业绩冲击,而不同航空公司受人民币贬值的影响也是不尽相同。

贬值带来汇兑损失

人民币贬值对于外贸企业来说可能是个好消息,但航空公司并不愿意看到人民币的持续贬值。

由于需要从国外进口大量的飞机,而目前全球飞机采购主要是用美元作为结算货币,美元负债一直是航空公司最大的负债。因此,从账面上看,如果人民币对美元升值,就可以产生较大的汇兑收益,反之,则会产生账面上的汇兑损失。

记者查阅几大上市航企的2014年年报发现,中国国航的总负债中,美元负债占比超过70%;东方航空的外债中,97%以上都是美元外债,美元外债占总的带息负债的80%以上;而南方航空更是透露,假定除汇率以外的其他风险变量不变,公司于2014年12月31日人民币兑美元的汇率变动使人民币升值(或贬值)1%,将导致股东权益和净利润的增加(或减少)人民币5.15亿元。

在此之前,由于人民币对美元持续升值,汇兑收益一度是航空公司账面盈利的重要贡献,甚至曾超过主营业务利润,而在去年上半年,人民币对美元的持续贬值,曾经令国内航空公司的总体汇兑损失高达21亿元。

这两天人民币的贬值幅度大不大?对比一下就可以知道。在2014年上半年人民币对美元进入贬值通道的那段时间,整个2014年第一季度人民币对美元即期汇率是从1:6.0539滑落至1:6.2180,下跌1641个基点,贬值幅度达2.64%。而最近的两天时间,人民币对美元的汇率累计跌幅就超过了3%。

虽然对于后期人民币是否还会继续贬值的疑问,中国央行新闻发言人的回答是当前不存在人民币汇率持续贬值的基础,但多位行业内人士认为,未来12个月贬值3%~5%还是大概率事件,很可能将反映到航空公司的三季报业绩中。

旺季供需已改善

根据记者从民航局获得的数据,今年上半年,尽管人民币对美元有波动,但整体带来的汇兑损失只有3亿元,而整个上半年受益于油价成本的下降和供需尤其是国际航线的改善,国内航空公司半年就赚到了超过去年全年的钱,利润创历史新高。

进入三季度是航空业的传统旺季,根据记者从多家航空公司了解到的信息,供需和票价水平都有明显改善。

南方航空营销委一位管理层就告诉记者,对航空公司来说,一般7~9月是传统旺季,大多数公司在7月开始增加了不少运力投放,不过今年7月份由于大学生放假推迟,以及股市波动等原因,航空需求的增幅低于预期,但进入8月份,客座率和票价水平都有不错的提升。与此同时,公司近几年着力打造的国际航线也开始贡献利润,目前公司的美国和澳新航线已经可以盈利,东南亚航线也好于去年。

记者也从多家航空公司了解到,今年以来国际航线需求大幅增长,这与人民币对美元、日元、欧元的升值带来的出行、购物成本下降也有关,而如果人民币转为贬值,则可能会抑制部分消费者的出行需求,这对航空公司来说也不是个好消息。

“为尽量降低汇兑损益方面的风险,我们有专门的技术专家和财务人员在紧密跟踪,评估汇兑方面的风险,需要的时候也会对美元债务做些调整。”东方航空一位管理层对记者表示,此外,公司也会以外汇套期合约来降低因机票销售外汇收入及需以外汇支付的费用而导致的汇率风险,近年来还增加了人民币计价的公司债等。。

而春秋航空一位管理层则对记者透露,目前公司的美元债务占比在50%左右,公司还在逐渐增加其他非美元债务的比例,比如日元负债,同时增加美元资产以对冲美元负债敞口,另外对一些符合条件的负债进行汇兑资本化,以对冲人民币贬值带来的潜在汇兑损失。

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