神州租车财务数据存三大疑问

中国网 2012-01-29 12:22

有报道称神州租车招股书关于公司财务数据存在三大关键疑问。

  据报道,神州租车要脱离联想控股,赴美独立上市。有分析人士指出,目前的资本市场如此之冷,不是到了极度缺钱的程度,谁也不会冒这么大险。当然,另外一方面是可能联想控股对其运作能力有充分的自信,无视各种困难。

  神州租车招股书关于公司财务数据的三大关键疑问:

  1.车辆折旧率明显过低。招股书没有给出详细数据,只给出了其使用期限是3年,3年后处置。但是根据招股书给出的车辆价格分布区间,以及各个时间点的车辆数,很容易推算其3年的折旧率在39%-45%左右,也就是年平均折旧率仅仅13%-15%。根据目前国内的实际情况,这个折旧率是不可能做到的,也就是说3年后的残值不可能这么多。而车队的规模、公司的大小是无法对单车残值有什么影响的,影响车辆处置对应的是散户个人,个人是最精明的。事实上,神州的某竞争对手融资时财务用的可是19%的年折旧率。差这几个点的折旧率,对损益表,尤其是毛利率,有着巨大的影响。如果按照正常的折旧率,神州的经营就是很严重的负毛利率。而2011年前9个月净亏损不是1.17个亿,而是接近2亿。

  2.直接经营成本明显过低,管理成本明显过高。招股书上对直接经营成本和管理费用没有给出细分项数据,但是我们仍然可以从其他数据上来推算。比如招股书第111页说明,神州租车目前管理人员509名,市场和销售118名,共627名,而年初的人数更要少(具体无数据)。而按照最多的627人来算,2011前9个月,对应管理费用7789万,每人平均12万,这个数值大大高于同类租车公司的数据,基本可以肯定是不合理的。再和神州自己比,2010年全年的管理成本才1552万,要知道连锁公司的总部人员是不会随着规模等比例增长的,甚至很少增长,那在2011年前9个月怎么可能是7789万呢?不负责任地猜测,只可能是将部分直接经营费用转到了管理费用中。直接经营费用低可以增加毛利率,向投资者表达出业务未来的发展潜力,是非常重要的数据,而管理成本高一些无伤大雅。

  3.2009年的财务数据无法让人信服。招股书上的数据,2009年年达收入5400万,年末车辆数692(其中短租532),平均单车租金327元,出租率65%,实际单车日收入213元,净亏损仅仅315万。这样的数据,想必在当时关注过租车行业的朋友都笑了。神州在2008、2009年,基本被某竞争对手打得满地乱爬,毫无还手之力,实在因为没有出路才被联想控股收购。而招股书中这样的数据,居然说单车收入比某竞争对手还要高(要知道神州是没有高收入的代驾业务的),亏损如此之小,完全可以称为当年“经营最好的租车公司”,这个实在有点挑战大众记忆力了。问个简单问题,这么好的数据,怎么2009年连车都没怎么加?这么好的数据,怎么还要在2010年放弃控股权投奔联想控股?这么好的数据,怎么当时就成为投资界的嘲笑对象?再仔细看资产负债表,2009年底居然净资产是-2333万!那只能说明亏损都亏在2008年这一年了,收入都在2009年这一年了。

  联想系不但占有神州高达69%的股份,而且神州租车高达25亿人民币的巨额负债中大部分都是联想控股担保下的贷款(一部分是和联想系控股参股的其他金融类公司合作),大股东对神州租车的介入如此之深。在这样的情况下,居然联想控股的核心人物朱立男和刘二海还同时担任神州租车的高管。

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