东航何处飞?

《金融时报》 2008-07-26 21:41

东航(China Eastern Airlines)的股东们一定在后悔不迭。东航与国航和南航同为中国三大航空公司。今年1月份,东航股东否决了新加坡航空及其母公司淡马锡以每股3.8港元购入新股份的出价,这将使其拥有东航总计24%的股权。当时,东航H股股价为6.66港元,否决新航出价看起来十分合理。而如今,东航股价为每股2.31港元,自去年10月中旬的高点已跌去四分之三。

  东航(China Eastern Airlines)的股东们一定在后悔不迭。

  东航与中国国航(Air China)和南航(China Southern)同为中国三大航空公司。今年1月份,东航股东否决了新加坡航空(Singapore Airlines)及其母公司淡马锡(Temasek)以每股3.8港元购入新股份的出价,这将使其拥有东航总计24%的股权。当时,东航H股股价为6.66港元,否决新航出价看起来十分合理。而如今,东航股价为每股2.31港元,自去年10月中旬的高点已跌去四分之三。

  即便以航空业的标准来看,前景也很黯淡。中国政府本月初起削减了能源补贴,导致燃油价格猛涨36%。而中国航空公司不可或缺的要素——客运量——却在下降。因此,市场的普遍预计,东航今年不包括特殊项目的税前亏损将高达将近8亿美元,远高于去年的1.75亿美元,只靠大笔汇兑收益来提升每股收益。简言之,以东航的境况当时不应拒绝新航的注资——虽然当时的市场泡沫,加之有关竞争性出价的说辞,使东航很容易有其它想法。

  现在情况如何?理论上讲,新航提出的战略性投资方案会保留到8月9日,但新加坡人必然会重新修订条款。最初的出价较当时的股价有35%左右的溢价。目前,按照类似比例的溢价推算,出价约为每股3港元。即便会有另一份出价(对于新航而言,战略上的逻辑没有改变),考虑到东航的债务及资本支出需求,可能也不足以使东航回心转意。好消息是:如果必要,中国政府无疑会出手干预,为该公司纾困。而风险在于,纾困方式并非注资,而是拼凑出另一笔合并交易,使中国三大航空公司减至两家。

 
 

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